2016年及2017年前三季度，涤纶长丝价格回升，价差有所扩大，行业盈利能力好转，但目前行业仍处于产能过剩状态，行业景气度依然较为低迷。短期在供给增速基本维持4%的情况下，需求将影响行业景气度变化；长期看，目前约247万吨产能（占总产能7%）待淘汰，伴随“十三五”供给侧结构性改革，预计淘汰力度将加大，供需或将成为影响涤纶长丝行业景气度的重要因素。

  国内涤纶工业起步于20世纪70年代，经过改革开放近40年的发展，截至目前，国内涤纶产能约4412万吨，涤纶长丝、涤纶短纤和涤纶工业丝分别占比80%、15%和5%，产能产量均居世界首位。2001年，浙江省的两家非公有制企业—浙江恒逸集团有限公司和绍兴远东石化有限公司首先投资涤纶直纺技术项目。之后，萧山、绍兴、嘉兴等地投资热情持续高涨，浙江省涤纶产能大幅度增长。截至目前浙江省涤纶产能约2004万吨，占全国涤纶产能比重约45%，位居全国各省首位，其中浙江省的涤纶长丝产能和涤纶工业丝产能占全国涤纶长丝和涤纶工业丝产能的比重分别约51%和56%。因涤纶短纤产能在整个涤纶产业中占比较小（约15%），且大多分布在在江苏省，浙江省的涤纶短纤产能占比比较小，约9%，位于江苏（48%）和福建（19%）之后排名第三位，而浙江省占比较高的涤纶长丝和工业丝发展状况基本与全行业发展状况高度相关。

  2017年供给增速维持相对来说比较稳定，预计需求有所改善，行业景气度或有所好转。需求方面，2017年，中国纺织行业景气度维持低位震荡走向的可能性较大，但新疆及东南亚和非洲地区的新增产能对固定资产投资增速仍有一定支撑，人民币贬值及“一带一路”带动涤纶长丝产品出口增加，纺织行业产量将小幅增长，考虑2016年涤纶长丝需求增速基数偏低，预计2017年涤纶长丝需求增速约为4%~8%，较2016年的0.31%将有所提升。

  供给方面，从行业内待投产装置看，预计2017年净增产能约143万吨至3670万吨，产能增速约为4%，较2016年的产能增速基本一致；在近年产能增速基本维持震荡下滑且行业去产能尚未体现的情况下，涤纶长丝开工率受下游需求增速影响呈现震荡下滑趋势，若按2016年70%的产能利用率粗略估算，2017年产量约为2569万吨，产量增速约为3.7%，低于4%~8%的需求增速，预计2017年行业供需关系或小幅改善。2010~2016年涤纶长丝开工率变动情况见表1。

  但目前行业内有效产能约3295万吨，仍存在约247万吨的落后产能待淘汰，且预计随“十三五”供给侧改革的推进，淘汰力度将加大。整体看，短期内行业供给增速基本维持稳定，行业景气度的变化受下游需求影响更大，考虑到2016年需求增速基数偏低，2017年需求增速提升为大概率事件，且大于供给增速，行业景气度或有所好转；长期看，“十三五”供给侧改革使得供需将成为影响涤纶长丝行业景气度的重要因素。

  作为涤纶长丝的一个分支，涤纶工业丝行业特征与民用丝有较高的相同之处，如行业产能过剩、下游需求受宏观经济影响较大、周期性特征明显、价格趋势与原油及PTA和乙二醇价格变化趋势较为一致等。同时，涤纶工业丝亦有其不同之处，大多数表现在：

  第一，从需求角度看，内需方面，相较于涤纶民用丝下游需求大多分布在在纺织服装行业，涤纶工业丝出色的性能和相对低廉的成本使得涤纶工业丝可替代尼龙、腈纶、碳纤维、芳纶等原料应用在汽车安全带、安全气囊等多个领域，终端应用于交通运输业、农业、广告业、建筑工程、文体用品业、汽车工业和军工行业等产业用方面，下游用途分布广泛，相对涤纶民用丝单一的下游，需求更为稳定。出口方面，中国凭借世界第一大涤纶工业丝生产大国（产能占全球的65%以上）及相对廉价的劳动力所带来的成本竞争力，使得欧美企业产品竞争优势逐步丧失，尤其在普通工业丝领域基本处于竞争劣势，近年出口量逐年上升，2016年出口量达42.69万吨，占当年产量约27%，国外市场的稳定需求量开始上涨亦对需求端形成一定保障。整体看，涤纶工业丝国内外需求均较民用长丝更为稳定。

  第二，进入壁垒高，涤纶工业丝属于技术和资金密集型行业，目前市场基本被古纤道、尤夫股份、海利得及恒力瓜分，竞争者威胁较小。

  第三，从行业集中度看，截至2016年末，涤纶工业丝国内产能约206万吨，其中国内前五大产能占比63%，行业集中度较高，而涤纶长丝国内产能约3527万吨，其中国内前五大产能占比30%，行业集中度较低。考虑到涤纶工业丝下游需求较为分散，产品售价除成本端和供需关系影响外，较高的行业集中度使得行业内四大龙头可根据下游需求及保证利润率的前提下联合保价，对价格产生一定的影响，行业议价能力较民用丝行业较强。

  第四，从产品看，因工业丝在物理特性、下游用途、资产金额的投入等方面均较民用长丝要求更高，故销售价格亦较民用长丝高，以FDY工业丝和涤纶长丝来看，FDY工业丝价格较民用长丝一般高2500~3500元/吨，但原材料亦主要为PTA和乙二醇（占工业丝生产所带来的成本的80%以上），故涤纶工业丝毛利率更高且差别较大，中低端工业丝毛利率基本维持在16%左右，而偏高端产品毛利率可维持在25%~30%的较高水平。整体看涤纶工业丝行业平均毛利率水平明显高于民用丝毛利率约5%~10%。

  综合上述四种因素及2017年以来的价格趋势，预计2017年涤纶工业丝价格（普通高强1000D/192F）将会在11000~12000元/吨波动，较2016年的9400元/吨的均价有所上升，产品价差预计将介于4500~5500元/吨之间，理论利润约700~1700元/吨之间，涤纶工业丝行业2017年盈利能力预计将持续好转。整体看，涤纶工业丝比民用丝盈利能力强，且下游需求较为稳定，在2017年成本端上升的情况下，联合保价使得盈利依然延续好转的趋势。

  截至2016年末，国内涤纶长丝产能超过100万吨的共有7家企业，其中盛虹（165万吨）和恒力（160万吨）位于江苏省，桐昆（348万吨）、新凤鸣（248万吨）、恒逸（140万吨）、荣盛（110万吨）和双兔（100万吨）均位于浙江省。涤纶工业丝方面，浙江古纤道、尤夫股份和海利得是涤纶工业丝行业产能前三名，截至2016年末，产能规模分别为51万吨、30万吨和20万吨，三者约占涤纶工业丝国内产能的50%以上。中债资信分析认为，在目前行业景气度依然没有实质性转好的背景下，判断涤纶企业竞争力主要关注两个要素：成本和产品规格。

  第一，规模。涤纶长丝方面，目前行业内规模较大的企业（产能规模100万吨以上）开工率均保持在90%以上，而规模较小的企业（30万吨以下）产能利用率低至30%左右，目前国内涤纶长丝产品仍以普通结构化产品为主，在国内涤纶长丝结构化产品产能过剩较为严重的情况下，拥有规模优势的企业可凭借较强的市场占有率和相对来说比较稳定的客户资源在结构化产品中具有竞争优势。同时，规模的不同所带来的管理费用、能耗、折旧等均会有差异，导致成本端差异有所区别。一般而言，目前涤纶长丝单体涉及产能为20万吨和40万吨，以POY装置为例，其中40万吨的产能投资所需成本约3500元/吨，较20万吨的单吨产能投资所需成本低约1500元，40万吨的涤纶产能被认为是行业内的最优单体产能规模。涤纶工业丝方面，一般而言，目前单吨投资约8000~12000元，行业最优规模为30万吨，单吨投资约6000元，较行业中等水准低约2000~6000元。企业可凭借规模在折旧及投资等方面具备一定的成本优势。整体看，在目前国内仍以结构化产品为主的情况下，具有规模优势的企业具有成本相比来说较低、市场占有率较高、客户资源相对来说比较稳定的竞争优势。

  第二，产业链。涤纶工业丝企业不具备产业链优势，产业链主要以涤纶民用长丝企业为主。从产业链长短看，目前，涤纶产业链利润大多分布在在PX环节，近年PX利润均值约为660元/吨，一般说，涤纶产业链越完善，其竞争力越强，同时成本越低，若按2016年及2017年1~5月数据粗略估算，拥有PX产业链的企业，其涤纶生产所带来的成本降低约680元/吨和515元/吨；从产业链匹配程度看，目前PTA行业仍处于亏损阶段，2016年和2017年1~5月分别亏损约157元/吨和90元/吨，产业链中PTA产能主要配套于下游涤纶生产需要，拥有过多PTA产能的企业将拉低产业链整体盈利能力；整体看，产业链不仅仅具备成本优势，还能够避免单一产品价格波动所带来的经营风险。一般说，在相关产业链中成本越低或者产业链越长的企业对抗价格波动的风险越强。

  目前行业具备产业链优势的企业很少，行业内绝大部分企业仍面临较大的成本控制压力。2016年以来，行业内有突出贡献的公司向产业链上游拓展，除借助上市公司长期资金市场的力量外，较大规模的银团贷款使债务规模放大化，但长期看，原料端PX对外依存度将降低，成本优势体现，经营抗风险能力增强。

  第三，生产的基本工艺。目前涤纶行业的主流工艺已由切片纺转变为熔体直纺（溶体直纺和切片纺产能比约2:1），熔体直纺技术主要是在PTA和MEG缩合得到PET后不冷却成切片，而是将PET熔体直接用于纺丝，整一个完整的过程能耗大幅度降低，但废丝率有所上升，经测算熔体直纺工艺每吨可节省成本200~300元。目前，涤纶民用长丝新增及在建产能以熔体直纺技术为主；涤纶工业丝方面，因技术专利性，目前液相增粘技术（工业丝技术的专业术语，其原理跟民用丝的熔体直纺技术类似）仅掌握在少数几家企业中，液相增粘技术省去较大的固相增粘和切片再熔融挤压环节，单位能耗低25%，纺丝效率提升50%~100%。此外，切片纺技术可根据下游客户的需求生产差异化产品，而熔体直纺技术主要生产单一规模化的产品，同种规格产品因成本更低，熔体直纺技术盈利空间相对较大。综合看，目前在结构化产能过剩的情况下，拥有较高比例熔体直纺技术的企业，盈利空间相对较大，市场之间的竞争优势相对明显。

  第四，融资成本。2017年以来，浙江省涤纶企业银行融资环境较2016年变化不大。融资成本可在某些特定的程度上反映企业的竞争力，在行业景气度较为低迷的情况下，企业自身经营和财务表现可决定融资成本的高低。从间接融资成本看，行业内自身盈利相对较好或具有规模优势的企业，其银行贷款利率基本维持基准利率或下浮5%~10%，此类企业融资环境相对宽松；经营表现相对来说比较稳定，但财务表现差的企业使得银行贷款利率较基准利率上浮5%~10%，而规模较小的企业之间均依靠互保的方式来进行融资，融资成本亦相比来说较高，基本较基准利率上浮5%~10%，且均有抵押，此类企业融资环境相对紧张。整体看，浙江省涤纶企业融资成本仍然分化较为严重，规模较小、经营及财务表现差的企业融资环境持续紧张，或面临抽贷风险。

  产品规格方面，近年来行业内不具有规模优势的企业逐步寻求差异化路线，盈利较为可观，比如东丽涤纶长丝（南通）有限公司，涤纶长丝产能仅12万吨，但凭借弹力值超强且细分产品的独特市场占有率，产品营销售卖价格可达30000元/吨以上，较普通的结构化长丝产品价格高约20000元/吨，且技术壁垒高；趋同于涤纶民用长丝，目前，国内涤纶工业丝仍以中低端为主的普通工业丝为主，以1000D/192F为例，高强低收缩丝较普通高强型价格高于400~1000元/吨。在同等生产工艺水平下，高强低收缩丝较普通高强型盈利更好。整体看，提早布局差异化产品的企业凭借较高的盈利水平，竞争优势亦有所体现。